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白糖底部抬升 中枢上移

2020-07-13| 来源:互联网| 查看: 317|河池配资平台 配资公司 : 0

摘要: 国际方面。上半年受疫情及宏观情况转差影响,原糖追随原油代价高位回落,盘面触及12年低位,如今随着原油代......

   国际方面。上半年受疫情及宏观情况转差影响,原糖追随原油代价高位回落,盘面触及12年低位,如今随着原油代价转势上涨,原糖也随之上行。短期来看,疫情导致巴西发运受阻,商业流紧缺,对糖价存在支持;另一方面,巴西中南部三季度进入生产压榨集中期,阶段性供应增多,制糖比或进一步提高,压抑糖价上行,总体来看,原糖代价呈区间震荡,随原油及雷亚尔颠簸而颠簸。

河池配资平台  中期来看,原油代价仍处于低位,后期随着原油代价走高,将进一步动员乙醇代价回升,糖醇比价或向着利多乙醇的偏向变化,巴西糖厂有望在后期提高对生产乙醇的倾向,巴西中南部终极糖产量可能不及预期增量那么多。而巴西20/21榨季将大幅增产的预期带来的利空已经在上半年得到渐渐消化,若后期产量真的不及预期,原糖存在重心逐步上抬的可能。

  长期来看,20/21榨季,泰国因干旱问题产量或维持低位,在19/20年度产量左右的水平;印度天气较好,20/21榨季产量或恢复至3000万吨之上;要害看巴西,若20/21榨季巴西大幅度增产,全球糖市供应过剩的概率较大,糖价上涨缺乏驱动力,糖价上涨空间受限;若20/21榨季巴西产量不足预期,全球糖市供应延续短缺局面,糖价上涨周期依旧可期。

河池配资平台  海内方面。短期来看,5月22日起配分外关税从85%降落到50%,入口成本降落,且1-4月份入口量明显同比降落,入口出现后移的趋势。6月份,入口量或大幅增长,入口加工糖渐渐上市,压抑糖价,郑糖9月合约上涨动力不足;但另一方面,随着夏日天气升温,下游饮料消费或迎来旺季,白糖贩卖将转好,支持糖价,糖价整体区间震荡为主。

  中期来看,当前SR009、SR2001代价较低,长期低于制糖成本不合理,未来将向生产成本回归(甜菜糖4800元/吨左右,甘蔗糖5200元/吨左右)。相较于SR009,SR2001或有更多想象空间,不外启动时间或在入口政策清朗之后;若不放开入口, SR2001代价参考制糖成本,若放开入口,SR2001代价参考入口加工糖代价。

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  国际市场。2020年上半年,ICE原糖期价整体体现为三阶段的走势。第一阶段,2020年1月-2020年2月中,受2019/20榨季主产国减产、全球糖市供应短缺预期推动,延续2019年四序度上涨配资平台 。泰国、印度、巴西大幅减产,国际原白糖现货市场供应紧张,2月份市场炒作泰国干旱,这一期间,泰国食糖产量不停下调,助推原糖代价连续上涨,外盘主力合约代价最高升至15-16美分/磅。第二阶段,2020年2月中-2020年4月下旬,海外发作新冠肺炎疫情,市场风险急剧升温,与此同时,原油代价暴跌,市场预期新榨季巴西将大幅提高制糖比及产糖量,外盘主力合约一起下行至最低9.21美分。第三阶段,2020年4月下旬起-至今,原油代价触底反弹,也动员原糖止跌反弹,目前ICE原糖主力合约运行在12美分四周。

河池配资平台  海内市场。因春节备货,贩卖成交放量推动郑糖期价在12月-1月份连续走高,郑糖主力合约最高涨至5921元/吨。随后因赢利资金离场、海内发作新冠肺炎疫情,糖价高位回调。因市场风险升温,春节回来首个买卖业务日糖价大幅跳空下行最低至5300;之后,随着海内积极采取一系列宏观利好的措施,市场信心得到提振,代价超跌反弹。但是2-3月份由于各地关闭式管理,居家断绝,停工停产,海内消费量受到了较大的影响,糖价照旧一起下行。除了消费减少的利空之外,入口关税下调也是一大压力。5.22实行三年的商业接济政策到期,届时关税下调,入口成本降落800-1000元/吨,利空预期使得5月份糖价加速下滑,盘面最低至4762元/吨。随着降税利空渐渐消化,外盘连续走强,也动员郑糖走出底部。目前震荡运行。

国际市场

  (1)巴西:存眷制糖比变化

河池配资平台  20/21榨季巴西中南部将大幅度增长制糖比,产量或增长900甚至1000万吨以上,重回第一产糖国职位

  由于原油代价大幅下挫,牵连巴西燃料乙醇代价下行,生产收益低于原糖,巴西中南部糖厂在20/21榨季将大幅提高制糖比。下图为根据差别甘蔗压榨量以及制糖比来测算的巴西中南部相对应的产糖量。2020/21榨季巴西中南部甘蔗制糖比可能增长至17/18年度的水平(46%)甚至更高,那么当甘蔗压榨量为6亿吨时,产糖量可能增长至3600万吨以上,产糖量同比将增长900万吨以上;当制糖比凌驾46%或者甘蔗压榨量凌驾6亿吨时,产糖量将进一步扩大。

河池配资平台  20/21榨季以来巴西中南部大幅提高制糖比,截至5月尾累计产糖同比增长316万吨

河池配资平台  根据 UNICA 的压榨陈诉,巴西中南部于4月份正式进入新榨季的生产周期中,巴西中南部甘蔗压榨量、制糖比均处于汗青同期高位,产糖量同比大增。2020/21榨季(4-5月)累计压榨甘蔗量1.45亿吨,同比增长12.29%;累计产糖802万吨,同比增长316万吨,增幅65.1%;累计制糖用蔗比为45.92%,同比增长12.61%。巴西中南部糖厂在最大化生产原糖,而且现在仅仅是压榨初期,每年7-8月份是压榨岑岭期,也是榨季周期中制糖比最高的阶段,预计糖厂会进一步上调制糖比,产糖量进一步扩大,将制约ICE原糖上行空间。

河池配资平台  巴西乙醇贩卖回升、代价上涨,存在潜在利多

河池配资平台  疫情发作期间,巴西燃料乙醇消费大幅萎缩,目前虽然巴西疫情还处于上升期,形势依然严肃,但是巴西政府已经开始逐步放松封锁,开放商业活动。从数据上来看,5月份,巴西海内乙醇贩卖量为204万立方米,环比提高18.8%,乙醇销量有恢复之势。

  随着原油代价触底反弹,巴西石油公司多次上调汽油代价,巴西燃料乙醇代价也随着上行。原油基本面逐步好转,后期继续上行概率大,利多乙醇代价。由于乙醇主要在海内贩卖,原糖主要出口,乙醇的资金回流效率更高,通常情况下糖厂更倾向于生产乙醇。因此,若后期乙醇代价继续回升,到达生产成本以上,甚至生产收益追上原糖,糖厂会增长甘蔗用于生产乙醇的比例。若云云,20/21榨季巴西中南部的现实制糖比、产糖量可能会不及预期这么大的增幅,存在潜在利多。

  (2)印度下榨季产量将增长,库存将有所降落但仍处于高位

河池配资平台  19/20榨季印度食糖生产处于收榨阶段,19/20 榨季截至 5 月尾,印度累计产糖量为 2682 万吨,同比减少 18.1%。据ISMA预估,本榨季印度食糖产量或为2700万吨,同比减少590万吨;消费因疫情影响减少100-200万吨;出口合同已签署420万吨,其中360万吨已发运或处于代运状态,本榨季出口量或500万吨左右;期末库存较上一年度减少,为1250万吨左右,但仍处于高位。

河池配资平台  本年降雨整体较好,20/21榨季产量预计能恢复至3000万吨以上,消费恢复至2600万吨,期末库存较上一年度减少,为1100万吨左右,但仍处于高位。

河池配资平台  (3)20/21榨季泰国或因干旱再度减产

河池配资平台  19/20榨季,泰国产糖量为827万吨,同比降落43.3%。一方面因近些年原糖代价低迷,导致泰国甘蔗收购价偏低,蔗农种植意愿降落,部门蔗农改种其他替换性收益更高的作物,使得种植面积降落;另一方面,19/20榨季泰国遭遇较为严重的干旱,导致泰国产量大幅降落。消费方面,有机构预估,受新冠肺炎疫情影响,本榨季泰国海内消费预计下滑至240万吨,出口量或同比下滑300万吨至700万吨,期末库存预计同比下滑100万吨以上至540万吨。

  20/21 榨季,泰国产量恢复的概率较小,预计维持产量低位或进一步减产,这是由于当前泰国干旱情况连续,累计累计降水量低于正常水平,主产区水库平均蓄水量同比偏低。别的,泰国海内甘蔗代价较低,也使得蔗农有改种情况。

河池配资平台  (4)本年度全球食糖供需缺口预估收窄,下年度过剩/短缺焦点在巴西

河池配资平台  2020年6月份,FCStone将2019/20榨季全球食糖供应缺口预估从3月份的860万吨下调至310万吨;预估20/21榨季全球食糖供应过剩50万吨;其中,印度糖产量预计为3020万吨,同比增长11.9%(+320万吨),泰国预计产糖量为790万吨,同比降落7.1%(-40万吨),巴西中南部预计糖产量为3740万吨,同比增长近40%(+1060万吨)。

河池配资平台  2020年5月份,Kingsman预计2019/20榨季全球食糖供应缺口398万吨, 20/21榨季全球食糖供应短缺166万吨。

河池配资平台  可见市场对于下年度全球糖市供应过剩照旧供应短缺存在争议,要害因素在于巴西20/21年度将增产几多。

  (5)资金面

河池配资平台  CFTC谋利净多持仓与ICE原糖主力合约代价走势之间具有较为明显的关系。2月下旬,CFTC谋利净多持仓连续下行,打压ICE原糖代价走弱,5月下半月起CFTC谋利净多持仓渐渐增多,推动ICE糖价触底反弹。

河池配资平台  (6)宏观面:原油代价走强推动原糖代价走强

  原油代价走势在上半年原糖走势中起主导作用,随着原油代价从2月份起加速下行,原糖也随之从最高15美分下跌至9美分四周,但原油代价在4月中旬触底反弹也动员原糖代价止跌反弹。

  巴西钱币雷亚尔汇率的走弱会增长白糖出口创收,加剧巴西糖厂卖糖,利空糖价,反之则利多。

河池配资平台  目前,在基本面较为平静的情况下,原糖代价走势主要看原油及雷亚尔走势而颠簸。

  (7)原白糖价差拉大提振原糖需求,巴西疫情致运输受阻,支持糖价

河池配资平台  19/20榨季泰国大幅度减产,印度疫情出口受阻,使得国际精炼白糖市场求过于供,推动伦敦白糖代价上涨,原白糖价差拉大,从而增长炼糖意愿,市场对原糖需求提升,通过加工原糖来得到精炼白糖,赚取精炼糖利润。

  市场对原糖需求提升导致巴西原糖出口需求旺盛,4月份巴西食糖出口153万吨,同比增长31万吨,5月份出口270万吨,同比增长120万吨。

河池配资平台  但是巴西疫情目前较为严肃,主要口岸出口受阻。据最新消息,桑托斯港主要出口船埠待装船只平均列队等候时间到达45天,巴西原糖现货较纽约7月原糖期货合约升水提高,商业流紧张对原糖代价存在支持。

海内市场

  (1)本年度天下食糖产量或同比减少30万吨至1045万吨,终极产量看云南

河池配资平台  19/20年度,甜菜糖共产糖139万吨,同比增长8万吨;广西开榨提前,叠加减产,广西于3月尾就竣事生产,共生产食糖600万吨,同比减产34万吨;云南产量超预期,截至5月尾,共生产食糖216万吨,预计终极产量能到220万吨。因此,19/20榨季,天下终极产量或为1045万吨,则同比减少30万吨。

河池配资平台  (2)本榨季贩卖先快后慢,疫情致上半年贩卖量减少

河池配资平台  19/20榨季从客岁11月-本年1月份,天下食糖贩卖进度较快,每个月销量均高于客岁同期。但是受疫情影响,2月份起销量开始下滑,尤其3月份贩卖数据最为明显,2-4月份分别同比减少4、75.8、12、11.5万吨,3-5月份销量不及已往五年均值水平。4、5月份销量环比缓慢增长,疫情对销量的影响或在上半年将渐渐反应完毕,即将步入夏日传统消费旺季,销量有望恢复转好。截至2019/20年度5月尾,天下共贩卖食糖631万吨,同比减少35.6万吨。

  (3)产、销双减,5月尾工业库存与客岁持平

  2019/20榨季从客岁11月-本年2月份,由于贩卖前期加速,工业库存连续低于客岁同期;但随后单月贩卖差距渐渐显现,工业库存较客岁同期差值渐渐缩小,截至2019/20榨季5月尾,天下食糖工业库存为410万吨,同比持平。

  (4)含糖食品1季度产量同比下滑,目前已渐渐恢复

河池配资平台  根据沐甜科技数据,2020年1-2月份,海内七类主要含糖食品累计产量跌幅在11%-36%。2020年1-3月份,海内七类主要含糖食品累计产量跌幅在0.49-26.37%。2020年1-4月份,海内七类主要含糖食品中除速冻米面之外,其它六类食品累计产量同比下滑,幅度在7.64%-19.54%之间,与2/3月份比降幅收窄。预计2020年1-4月份,含糖食品产量累计同比降落15%,后续渐渐恢复,那么整年含糖食品产量累计同比降落5%,折整年白糖消费量或同比下滑80万吨。

  (5)配分外入口允许证数目不确定,糖浆入口量连续增长提高本年度食糖入口量供应

  5月份,中国入口糖浆10.9万吨,同比增长9.67万吨,环比减少1.7万吨。2020年1-5月份中国累计入口糖浆40.38万吨,同比增长37.73万吨。19/20榨季截至5月尾中国累计入口糖浆49.87万吨,同比增长46.21万吨。目前入口糖浆仍有利润,假设,接下来6-9月份每个月入口10万吨,那么本榨季糖浆入口量达90万吨,按67%比例折算为60万吨。

  2020年1-5月我国累计入口糖83万吨,同比减少9万吨;19/20榨季截至5月尾我国累计入口糖181万吨,同比增长4万吨。本年度配额内适用15%关税,数目为194.5万吨,配分外入口允许数目不确定,市场认为是135万吨,与客岁持平,则总入口量与客岁持平;或增量到200万吨,则总入口量或同比增长70万吨;或叠加糖浆入口量,本年度入口量将进一步增长。

  (6)私运糖数目预计保持低位

河池配资平台  18/19榨季以来国度增强打击私运力度,私运糖数目大幅缩减。19/20榨季泰国食糖减产,私运糖从源头上供应量减少;疫情使得商业流运输较为困难;因此本榨季私运量预计依旧处于偏低水平,预计与上年度差别不大,只减不增。

河池配资平台  (7)本榨季海内白糖供应平衡表的讨论——要害在于入口量

  2019/20榨季产量或在1045万吨四周,消费量下调80万吨至1450万吨,入口量根据配分外入口允许135万吨、200万吨以及根据叠加70万吨糖浆折的白糖量分别思量:

河池配资平台  第一种情况下:配分外允许证不增发,而且不思量糖浆折白糖入口量,海内基本供需平衡;

  第二种情况下:配分外允许证增发至200万吨,不思量糖浆折白糖入口量,海内食糖供应过剩66万吨;

河池配资平台  第三种情况下:配分外允许证增发至200万吨,糖浆入口量在接下里6-9月份延续4月份10万吨的水平,19/20榨季入口糖浆全部按67%折成白糖,海内食糖供应大幅过剩。

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  中期来看,原油代价仍处于低位,后期随着原油代价走高,将进一步动员乙醇代价回升,糖醇比价或向着利多乙醇的偏向变化,巴西糖厂有望在后期提高对生产乙醇的倾向,巴西中南部终极糖产量可能不及预期增量那么多。而巴西20/21榨季将大幅增产的预期带来的利空已经在上半年得到渐渐消化,若后期产量真的不及预期,原糖存在重心逐步上抬的可能。

  长期来看,20/21榨季,泰国因干旱问题产量或维持低位,在19/20年度产量左右的水平;印度天气较好,20/21榨季产量或恢复至3000万吨之上;要害看巴西,若20/21榨季巴西大幅度增产,全球糖市供应过剩的概率较大,糖价上涨缺乏驱动力,糖价上涨空间受限;若20/21榨季巴西产量不足预期,全球糖市供应延续短缺局面,糖价上涨周期依旧可期。

  海内方面。短期来看,5月22日起配分外关税从85%降落到50%,入口成本降落,且1-4月份入口量明显同比降落,入口出现后移的趋势。6月份,入口量或大幅增长,入口加工糖渐渐上市,压抑糖价,郑糖9月合约上涨动力不足;但另一方面,随着夏日天气升温,下游饮料消费或迎来旺季,白糖贩卖将转好,支持糖价,糖价整体区间震荡为主。

  中期来看,当前SR009、SR2001代价较低,长期低于制糖成本不合理,未来将向生产成本回归(甜菜糖4800元/吨左右,甘蔗糖5200元/吨左右)。相较于SR009,SR2001或有更多想象空间,不外启动时间或在入口政策清朗之后;若不放开入口, SR2001代价参考制糖成本,若放开入口,SR2001代价参考入口加工糖代价。

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